投资逻辑

小家电进口龙头，外销品牌作育获效：公司是国内驰名小家电进口龙头企业之一，近些年来增强外销品牌营业妄想，其中**署理的外洋品牌摩飞凭仗立异低劣产物+内容种草营销迅速困绕，2018年-2021年支出规模以125%的复合增速扩充至16.6亿元，增长外销营业成为公司削减的主要驱能源。

外销：品牌营业复原削减，摩飞新品有望不断落地。21年厨房小家电行业景气宇较弱，21Q2摩飞受景气宇及基数影响有所下滑（-19%），但21Q3开始已经逐步复原削减态势（21Q3+5%，21Q4+18%）。摩飞品牌凭仗公司在ODM营业积攒的丰硕履历可选拓展产物较为充实。近些年来摩飞品牌支出结构愈发失调（多功能锅与榨汁杯支出贡献着落至40%），2022年预计品牌上新将进一步减速，安定厨房电器劣势同时将被动妄想家居情景等品类，进一步关上外销愿望空间（预计22/23年摩飞品牌支出增速为27%以及23%）。

外销：年内利润修复可期，临时有望安妥削减。外洋小家电市场宽绰，短期受进口基数影响或者有所承压，临时公司进口龙头位置安定，未来有望连结安妥削减（预计22/23年外销支出增速分说-1%以及+8%）。利润端来看，原资料对于外销营业盈利影响清晰，但前期调价成果已经逐步呈现，21Q3开始利润降幅有所收窄，预计22年内盈利稳步修复。临时来看公司不断优化外洋定单结构，有望增长外洋盈利能耐稳中向好（预计22/23年外销毛利率分说为15.8%以及16.8%，分说提振1.5/1.0pct）。

投资倡导&盈利判断

公司已经宣告2021年功勋快报，实现支出约149.12亿元，同比+13.05%，归母净利润约7.92亿元，同比-29.15%。咱们预计2021-2023年公司歇业总支出分说为149.十二、154.7一、170.49亿元，同比分说削减13.05%、3.75%、10.20%，预计2021-2023年公司归母净利润分说为7.9二、9.9九、12.19亿元，同比分说-29.15%、+26.06%、+22.00%。日后股价对于应2021-2023年PE分说为18x、14x、11x。咱们选取北鼎股份等主要小家电企业作为可比公司，2022年主要可比公司PE均值为17x，给以公司2022年17倍估值，对于应指标价21.0元，初次拆穿困绕，给以买入评级。

危害揭示

多年来，公司瞄准业界科技前沿，凭借精湛的专业技术和优良的服务，先后成功配合多家施工企业完成了厂房支架安装、学校抗震支架安装、商场支架、人防支吊架安装工程，在业界赢得了口碑，树立了标杆，收获了荣誉。

新品拓展不迭预期，外贸磨擦加剧危害，汇率大幅晃动危害，原资料价格大幅上涨危害，摩飞国内授权妨碍或者不续约危害。

（作者：147小编）